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Con 10 años de trayectoria en el mercado, el fondo Alhaja Inversiones, asesorado por Araceli de Frutos, ha demostrado que es un todoterreno con una rentabilidad media anual del 4,6% con sustos mínimos para el inversor. Solo perdió dinero, y poco, en 2018, 2020 y 2022. “Yo digo que es para irse a dormir tranquilo”, resume su responsable.
De Frutos apuesta por la Inteligencia Artificial (IA), descarta que vaya a producirse una segunda edición del estallido de la burbuja tecnológica y considera que los anuncios de Trump no han tenido repercusiones graves en la economía. La cartera que asesora hace honor a su nombre y, como una buena alhaja, lleva oro.
Pregunta. Trump interviene en Venezuela, después amenaza a Groenlandia y amaga con actuar en Irán. Los aranceles hicieron temblar los mercados el año pasado, pero ahora no se han inmutado. ¿Qué ocurre?
Respuesta. No soy analista geopolítica... Pero sí veo que las Bolsas están en positivo en lo que llevamos de 2026, pese a todo lo que ocurre y que, en términos económicos, no ha habido repercusiones graves por los aranceles. Los análisis que leo apuntan a un incremento medio de los aranceles del 15%, y estábamos hablando del 100%, del 200%... Ocurre como en el cuento de Pedro y el lobo: el mercado le ha perdido el miedo a Trump.
P. Incluso quiere mandar casi directamente en la Reserva Federal...
R. Sí, está siendo excesivamente intervencionista, y esto puede minar la credibilidad de la Reserva Federal. Por eso se ha producido la defensa de Jerome Powell por parte de todos los expresidentes del Banco Central. Creo que, como todo con este señor, no llegará la sangre al río...
P. En todo caso, todos los índices globales están en récord y el Ibex se disparó un 50% el año pasado. ¿Aguantan las valoraciones?
R. Tenemos que mirar los resultados empresariales, que creo que seguirán mejorando este año, y las valoraciones de las tecnológicas. Nuestro escenario base de 2025 no ha cambiado tanto para 2026, con un horizonte de rebajas de tipos en Estados Unidos, menos impuestos y aumento del gasto público...
P. ¿Las cotizaciones de las tecnológicas están infladas por las expectativas de la IA?
R. Hay que ser muy selectivo en las compañías de IA puras, con cómo están financiándose y cómo esa financiación y esa inversión van a generar flujo de caja. Hay que saber cuáles son los ganadores, cuáles cuentan con ventajas competitivas y cuáles no. De hecho, la tecnología es el primer sector del fondo que asesoro. No ocurre como en la burbuja tecnológica de inicios de 2000; entonces, los precios se sustentaban sobre la base de una demanda futura. Con la IA, ya tenemos la demanda.
P. La primera posición de la cartera es para las tecnológicas. ¿Cuáles son las compañías elegidas y por qué otros sectores apuesta?
R. En tecnología, las compañías son Alphabet, Microsoft, ASML, SAP, Nvidia, Broadcom, Capgemini e Infineon. El segundo sector por peso es el financiero, con Unicredit, Barclays, HSBC, Visa y Mastercard. Y, casi a la par, el de construcción, con ACS, Vinci y Eiffage, y el de utilities, con Iberdrola, Eon y Engie. Estas últimas sacarán partido del alza de la demanda de electricidad por la IA y además las considero defensivas por su rentabilidad por dividendo.
P. ¿Cómo ve España?
R. El Ibex es un índice muy bancarizado y ha disfrutado de las subidas del sector, pero, sin él, la revalorización se hubiera quedado en el entorno del 10%. El peso de España en el fondo es del 7%, con las compañías mencionadas [Iberdrola, ACS, Merlin, Meliá e Inditex], y Europa liderando con un peso del 37%, seguida de Estados Unidos con un 15%. Ahora el 58% del peso está en renta variable y también tenemos una exposición relevante de entre el 5% y el 6% a los metales preciosos, como el oro y la plata.
P. ¿El oro siempre ha estado presente en Alhaja?
R. Sí, siempre ha estado ahí por la protección que proporciona, siempre digo que Alhaja es un fondo para irse a dormir tranquilo. Aunque veamos apetito por el riesgo y los mercados estén subiendo, seguimos inmersos en un entorno de incertidumbre. Cualquier noticia puede hacer tambalear los mercados. Y además está la demanda de los bancos centrales y la caída del dólar, que es lo que quiere Trump y que además impulsa la cotización del oro.
P. El peso de Europa más que duplica el de Estados Unidos. ¿Por qué?
R. En Estados Unidos se espera un mayor crecimiento de beneficios, pero Europa está más barata por valoraciones.
P. Con la situación geopolítica y tras la revalorización del año pasado de las compañías centradas en la defensa, ¿hay oportunidades en el sector?
R. Sí. De hecho, el fondo invierte en Airbus desde tiempos inmemoriales, y también en MTU Aero y en Rheinmetall. El gasto anunciado por Alemania se quedó en eso: en un anuncio. Y queda que se materialice. Considero que el sector tiene margen para seguir subiendo.
P. ¿Y qué recomienda para renta fija?
R. Ahora la posición en renta fija de Alhaja Inversiones está en el entorno del 34% con 23 referencias concentradas principalmente en deuda soberana de Estados Unidos, aunque también ha entrado la deuda pública de Alemania e Italia. Y no en el tramo más corto de la curva, sino en plazos de unos tres años. El fondo también invierte en deuda de sectores como el farmacéutico y el de aerolíneas.
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