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Cuando uno piensa en consultor?a y auditor?a, es inevitable que en la imagen que se haga el espa?ol medio no est?n las altas torres de las Big Four y su ej?rcito de j?venes en traje. Algo similar ocurre en la abogac?a, donde el imaginario se lanza a apellidos hist?ricos presentes en edificios en zonas premium de las grandes ciudades. Y sin embargo, es un pensamiento que no refleja la realidad del sector en el que se encuadran: el variado y fragmentado mundo de los servicios profesionales.
En eras de concentraci?n empresarial y megacorporaciones, el de los servicios profesionales es uno de los m?s atomizados de la econom?a espa?ola. Por debajo de los grandes nombres, hay empresas medianas, unas pocas, y sobre todo, muchas muy peque?as en campos que van desde los antes mencionados a otros como la asesor?a fiscal o contable, estudios de arquitectura o la cl?sica gestor?a, omnipresente en la geograf?a espa?ola. Algo est? cambiando en estas gestor?as, concretamente dos cosas que, unidas a la fragmentaci?n han convertido al sector en uno de los marcados en rojo en el punto de mira de cualquier fondo de inversi?n.
"Hasta hace unos a?os no eran tan necesarios los recursos financieros. Pod?as montar un despacho de abogados, una auditora o una consultora. Se un?an unos socios, compraban unos ordenadores y empezaban a trabajar. Eso se ha acabado. El sector profesional necesita recursos muy intensos, b?sicamente en relaci?n a la tecnolog?a", subraya Mario Alonso, presidente de Auren.
Alonso sabe bien de lo que habla porque Auren es una de las firmas de servicios profesionales que recibi? el a?o pasado una inyecci?n de fondos por parte de un private equity, el fondo neerland?s Waterland. El otro gran movimiento fue la entrada del fondo New Mountain Capital en la firma espa?ola de Grant Thornton. Ambas compa??as afrontan ahora una nueva etapa que esperan que sea de crecimiento exponencial con muchas adquisiciones en la hoja de ruta. Otras entidades como Baker Tilly Espa?a y Portugal siguen el mismo camino, con 16 adquisiciones en los ?ltimos diez a?os sin haber recurrido a?n a la entrada de fondos.
?Por qu? ahora?
La tecnolog?a y la fragmentaci?n son dos de las razones que explican estos cambios, pero hay una tercera de incluso mayor peso: el relevo generacional. "Muchas de estas entidades se crearon hace 40 a?os. Est?n justo en el momento en que estas personas, o una de dos: o tienen a sus hijos para dar seguimiento a la empresa o es un momento ideal para poder considerar venderlo", explica Sof?a Mendes, la socia de M&A de Arcano encargada de este sector.
El problema para las empresas m?s peque?as, la mayor?a, se?ala la banquera de inversi?n, es que al depender de pocos socios, si ?stos son mayores, los incentivos para vender est?n muy presentes. Una problem?tica de la que, adem?s, no escapan las grandes.
"En auditoras y consultoras tienes muchos socios que probablemente tienen intereses diferentes. Los m?s j?venes est?n pensando en invertir en el futuro de la sociedad (...) Tecnolog?a, hacer una compa??a m?s grande, diversificar (...) Los mayores est?n probablemente pensando en su salida y en hacer cash out", explica Mendes. Lo que ocurre es que el socio financiero alinea esos intereses: salen los socios antiguos con su dinero para la jubilaci?n y el nuevo accionista contin?a con los socios m?s j?venes. Bajo la estructura com?n, la pr?ctica cotidiana es repartir entre ellos los beneficios. La entrada del fondo permite inyectar capital para reinvertirlo en la empresa y la transformaci?n que necesita en estas ocasiones, as? como acometer adquisiciones.
Mendes se?ala que hay muchas operaciones en curso en el sector que podr?an cerrarse este mismo a?o. "Con la consolidaci?n tienes ahorros que se producen al no tener una estructura de costes operativa para cada sociedad, o sinergias. Si tienes varios verticales de servicios puedes hacer cross-selling (venta cruzada)", ejemplifica la directiva de Arcano.
De fondo est? tambi?n la promesa de la digitalizaci?n acelerada que encarna la IA, especialmente en sectores como la contabilidad y los servicios jur?dicos. "Vamos a asistir a m?s de este tipo de operaciones. Seg?n el pa?s, ser?n m?s grandes o m?s peque?as", subraya Mendes sobre una tendencia que es global, aunque reciente en Espa?a.
EL ROL DE LOS FONDOS
Entre los fondos que est?n ojeando al sector se refleja esa variedad. En los ?ltimos meses, dos han protagonizado movimientos significativos. Por un lado est? Nzyme, el primer fondo de private equity de Kibo Ventures con 160 millones que naci? con la idea de digitalizar pymes de la mano de un acuerdo estrat?gico con Oliver Wyman. Este foco les ha llevado inevitablemente a fijarse en servicios profesionales. En julio, cerr? la toma de RB Soluciones, una firma de servicios legales con 50 empleados.
"Adem?s, la fidelidad de la clientela y la recurrencia de ingresos en estos segmentos aportan estabilidad. La combinaci?n de crecimiento org?nico, adquisiciones estrat?gicas y digitalizaci?n permite transformar estos negocios en plataformas escalables y competitivas", subrayan desde el fondo, que ven oportunidades en verticales como corredur?as de seguros, servicios a comunidades de vecinos, servicios de cumplimiento normativo o ingenier?as.
Otro caso significativo es el de Lift Professional Services, un fondo de 20 millones de euros impulsado por Lift Asset Management, para invertir precisamente en empresas de servicios profesionales y financieros. La idea ocurri? despu?s de que a la firma llegaran muchas oportunidades de inversi?n que parec?an interesantes a sus socios, pero no ten?an el veh?culo para efectuarlas, explican Ana Esp?rrago, socia de Private Equity y Estrategia de la firma, y Javier Cort?s, director de Inversi?n y socio del fondo.
Lift tiene tambi?n un foco amplio que llega a las agencias de comunicaci?n, representantes de talento o tasadores. "Ya hemos analizado unas 60 oportunidades, firmado dos y tenemos dos en due diligence avanzada", se?alan los directivos que remarcan que su apuesta es una visi?n cooperativa con los socios de la firmas invertidas, ya que solo toman hasta el 50% del capital.
"Nuestra visi?n es impulsar la empresa", se?alan los financieros, que oponen su visi?n a otras empresas m?s agresivas. Para facilitar estas operaciones, el fondo ofrece desde tomar acciones a acuerdos de profit-sharing o pr?stamos convertibles. Adem?s, apuesta por una inversi?n larga de siete a?os.
Los grandes proyectos nacionales
Si este es el lado inversor, las propias empresas del sector, ya sea de la mano de un fondo o no, son las otras grandes llamadas a protagonizar la gran consolidaci?n. Se trata de empresas multiservicio que ofrecen auditor?a, servicios de consultor?a muy variados y lo que se viene a conocer en el sector como tax & legal, es decir, asesor?a fiscal y jur?dica con Grant Thornton y Auren como grandes exponentes en el mercado nacional.
El presidente de la primera en Espa?a, Ram?n Galcer?n encabeza una de las firmas llamadas a protagonizar una parte de la acci?n. "Nosotros entendimos que era importante tener m?s masa cr?tica y m?sculo financiero para poder dotar a nuestros equipos de m?s oportunidades y a nuestros clientes de m?s servicios y eficiencia", se?ala el directivo que apunta a que en la industria "hab?a pasado muy poca cosa" en los ?ltimos a?os, por lo que el boom actual es racional.
"Nuestro objetivo es duplicar la facturaci?n en dos a?os y si podemos en uno. Lo antes posible", subraya el presidente de Grant Thornton, lo que situar?a a la compa??a por encima de los 200 millones de euros. Para ello, existe el crecimiento org?nico, donde el grupo crece en todos sus verticales, incluida la auditor?a, pese a tratarse de un segmento "maduro", y tambi?n el inorg?nico.
La nueva estrategia pasa por atraer talento nuevo a la firma, para lo que se abrir? el partnership tradicional de Grant Thornton, as? como adquirir compa??as similares que permitan ganar tama?o, especialmente en geograf?as donde la empresa est? menos presente.
"El otro cap?tulo es la compra de compa??as de nicho que nos permitan ampliar el portfolio de servicios. Tenemos detectadas varias compa??as que tienen una oferta de servicios profesionales de alto valor a?adido que nosotros no estamos ofreciendo y no vamos a desarrollar de forma interna porque no tenemos capacidades. Nos es m?s r?pido adquirirlo", apunta el directivo.
A esto se une la inversi?n milmillonaria en tecnolog?a que traer? New Mountain en los pr?ximos a?os, que servir? para automatizar "un mont?n de procesos" para enfocar a los trabajadores de la firma en la creaci?n de valor.
En la carrera de compras compite con Auren, ambas de un tama?o similar. Mario Alonso, su presidente, tambi?n detalla en Actualidad Econ?mica unos planes que tambi?n pasan por consolidar el sector.
Tenemos sobre la mesa muchas operaciones corporativas. M?s de 50 posibles y esperamos cerrar cada a?o entre 15 y 18", apunta Alonso. "Creemos que lo podremos hacer. Ahora se acercan muchas firmas porque saben que estamos en esta posici?n integradora y nosotros buscamos a otras", apunta.
La empresa factur? 104 millones en su ?ltimo ejercicio y emplea a 1.150 personas. Tambi?n busca duplicar su facturaci?n en los pr?ximos "dos o tres a?os" y llegar este mismo a?o a los 150 millones.
Para ello, se buscan compa??as de los sectores en los que opera la empresa (abogac?a, consultora de recursos humanos, finanzas) que tengan una facturaci?n por encima de dos millones. "En nuestro sector, empresas que facturan m?s de diez millones hay muy pocas. Eso s?, menos de un mill?n, dos millones de facturaci?n, en principio no. A partir de ah?, todo lo que podemos por arriba", subraya el directivo que asegura que no cree que haya m?s de 300 empresas de servicios en Espa?a que tengan m?s de un centenar de empleados.
De fondo est? tambi?n la inversi?n en tecnolog?a donde Auren est? desarrollando herramientas legales para redacci?n de contratos, elaboraci?n de informes financieros de las empresas o documentos internos y otras herramientas orientadas a sus servicios.
"Va a haber muchas operaciones. A m? me consta que hay mucha gente hablando con mucha gente. Los fondos han visto una oportunidad", concluye Alonso. Este adem?s apunta a otro factor clave a la hora de dar entrada a un fondo de inversi?n: la creciente necesidad de apostar por crear una marca y un marketing reconocible, otra apuesta que necesita recursos importantes para implementarse y llegar a ampliar la base de clientes potencial.
Comprar sin fondos detr?s
Un camino distinto al de estos dos grupos lo est? tomando Baker Tilly, donde no ha entrado ning?n fondo de inversi?n, ni de momento se piensa incorporar uno, seg?n su director general, Xavier Mercad?. A favor de la decisi?n de no incluir fondos se da por ejemplo que no hab?a urgencias para acometer un relevo generacional. La compa??a acaba de esbozar su plan hasta 2028, un periodo en el que quiere llevar su facturaci?n a 100 millones de euros en Espa?a y Portugal desde los 63 millones del pasado ejercicio.
"Para conseguir estos objetivos, tenemos previsto comprar empresas por valor de 15 millones de euros", apunta el directivo que busca invertir en sus cuatro divisiones: auditor?a, con Bilbao y Valencia como foco, tax & legal, con un enfoque similar, alg?n proyecto de empresas de base tecnol?gica para reforzar sus procesos en la parte de consultor?a, donde se gestar?n las inversiones m?s importantes con la ciberseguridad y la inteligencia artificial en el punto de mira.
La compa??a invierte un mill?n al a?o en tecnolog?a y tiene en el punto de mira la automatizaci?n, pero Mercad? es cauto a la hora de pronosticar el futuro. "La guerra por la tecnolog?a y acertar en la transformaci?n de nuestro modelo tecnol?gico no va a pasar el a?o que viene. Esto es una curva y vamos todos perdidos", enfatiza el directivo, que llama a no convertir el sector en un "fondo s? o fondo no".
En lo que todos coinciden es en la visi?n de que el t?nel se estrecha y tiene sentido que haya menos empresas en el sector. El horizonte llama a un mercado donde una decena o menos de grandes compa??as acaparar?n los ingresos y quieren ser uno de ellos o ?por qu? no? Pensar a lo grande y ganarse la so?ada etiqueta de ser la nueva Big Five.
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